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                  Les risques macroéconomiques à l’origine de la baisse du pétrole

                  • Le ralentissement de l’économie chinoise,
                  • L’évolution du dollar : le renforcement du billet vert met mécaniquement les prix du baril sous pression. BNP Paribas a révisé ses prévisions sur la parité EUR/USD : nos économistes1 s’attendent à une stagnation du cours EUR/USD entre 1.14 et 1.16 sur 2016. Cette révision est principalement due au fait que nous ne prévoyons plus de hausse des taux de la Réserve Fédérale en 2016 et en 2017.

                  La production OPEP et non OPEP

                  Lors de sa dernière réunion, le cartel de l’OPEP2 a fait le choix du statu quo, mettant une nouvelle fois les cours sous pression. La stratégie de l’Arabie Saoudite est simple : maintenir les prix bas pour obliger les producteurs non OPEP à couper leur production. L’objectif est de sécuriser ses parts de marché.

                  Un accord pour geler la production de pétrole sur les niveaux de janvier rassure les marchés

                  Ce mois-ci, l’Arabie Saoudite, la Russie, le Qatar et le Venezuela ont conclu un accord pour geler la production sur les niveaux de janvier, à la condition que les autres grands producteurs jouent le jeu. Cet accord a rassuré les marchés, mais ne change pas fondamentalement le problème puisque les niveaux de production de janvier sont sur des plus hauts historiques. Geler la production ne permettra pas d’éroder les niveaux de stocks actuels, d’autant plus que ces volumes ne prennent pas en compte le retour de l’Iran sur le marché. Cette annonce rassure cependant les marchés, ce qui pourrait permettre d’éviter une nouvelle chute des prix en-dessous des 30$.

                  En théorie, l’offre de pétrole de schiste aux Etats-Unis devrait être la première variable à être impactée par le contexte de prix actuel. La productivité des puits a augmenté, mais l’impact sur l’offre est compensé négativement par la réduction du nombre de puits de forages. L’Energy information Administration2 (EIA) continue de réviser à la baisse ses anticipations de production.

                  La dynamique de la production non-OPEP n’est pas comparable à celle du pétrole de schiste américain. Au contraire des Etats-Unis, où l’offre dépend plus des améliorations technologiques et des nouveaux puits, l’offre des autres pays non OPEP dépend de la compensation entre la désuétude des puits existants et le lancement de nouveaux projets de forage. Les coûts de production de ces pays (Brésil, Russie, Chine, Canada) étant proches ou en-dessous des prix actuels, l’offre ne s’est pour le moment pas réduite. La faiblesse de la parité de la monnaie a pu aider à soutenir la production, notamment dans des pays de l’ex-URSS en 2015. Cet affaiblissement de la monnaie a permis de diminuer les coûts domestiques et d’augmenter les revenus.

                  Demande de pétrole : une croissance qui marque le pas

                  En 2015, la demande globale de pétrole a été réceptive à la baisse des prix. Elle a augmenté de 2% par rapport à 2014. Dans les pays développés notamment, nous avons pu constater une hausse de la demande en or noir, après une contraction observée en 2014. En 2016, BNP Paribas pense qu’il sera difficile de générer une croissance de la demande au-dessus de la moyenne sans l’intervention de facteurs positifs, malgré le contexte de prix actuel. Après avoir publié une croissance économique à 6.4% en 2015, BNP Paribas s’attend à ce que la croissance de la demande chinoise en produits pétroliers chute d’environ 3,2% en 2016.

                  Avec une offre supérieure à la demande, nous avons logiquement assisté ces 8 derniers trimestres à une augmentation des stocks de pétrole. L’annonce du gel de la production sur les niveaux de janvier ne permettra pas de rééquilibrer le marché aussi rapidement qu’anticipé. L’évolution de la production américaine reste le facteur clef à surveiller.

                  Prévisions de prix du pétrole

                  Les facteurs décrits ci-dessus ont engendré une révision des prévisions de prix de tous les analystes, et notamment ceux de BNP Paribas. Voici nos prévisions de prix pour 2016 et 2017, comparées à celle du consensus Bloomberg :

                  Prévisions prix du pétrole

                  Les prix devraient donc, selon nous, remonter au cours des prochains mois pour repasser en fin d’année au-dessus des 40 dollars.

                  Afin d’anticiper un retournement de tendance à la hausse, les spécialistes des salles des marchés régionales de BNP Paribas accompagnent nos clients Entreprises pour leur permettre de capturer les niveaux de marché actuels.

                  7 salles des marchés localisées à Lille, Nantes, Nancy, Paris, Bordeaux, Lyon et Marseille viennent en appui des Centres d’Affaires. Elles proposent des solutions de couverture à leurs clients pour leur garantir un prix de revient sur les prix de l’énergie pour les années 2016 ou 2017.

                  Si vous souhaitez obtenir plus d’informations sur les solutions existantes, nous vous invitons à entrer en relation avec votre Chargé d'Affaires ou votre interlocuteur à la salle des marchés.



                  1Les équipes de BNP Paribas Commodity Markets Strategy et Market Economics.
                  2
                  Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP).
                  3La mission de L'Agence d'information sur l'énergie (Energy Information Administration ou EIA) est de fournir des données et des prévisions indépendantes du pouvoir politique, et des analyses permettant des décisions politiques appropriées.

                  Mars 2016